交银国际：香港以及内地房地产行业周报

　　由于香港的存款率高和资金流动性强，资金涌入硬资产市场并挤压租金回报率至低于2.5%，年初至今，一手市场的成交量达至1400宗，环比增长50%，主要由于启德一号和柏傲湾的销情理想。我们仍然忧虑美国加息带来的资金流动性风险，特别是当香港的经济增长正在减慢，加上2016年12月的零售销售在低位下同比依然放缓2.3%，而消费者购买指数只在1%。大致上，我们认为2017年香港房地产依然比较崎岖。我们预计房价会最多下跌20%-30%。我们和市场的行业资产净值折让分别为32.3%和~40%，加上房价~10%下调。所以我们维持落后大市的行业评级。

　　

　　内地房地产

　　

　　另一方面，内地1月30城成交量同比下降了37%，归咎于农历新年前夕以及紧缩的抵押贷款审批，在我们看来，这在2月份当银行收紧新增贷款时会更加严峻。然而，开发商1月份的初步合约销售额同比上升了30%？50%，部分原因是我们认为去年的延期合约和市场份额增长。连同去年通过积极的土地储备支持的更大的可售资源，我们相信这些为开发商将2017年合同销售增长推至15%-20%提供了坚实的基础。然而，我们认为投资者仍然关注紧缩措施及其对保证金和再融资趋势的影响，我们估计应该在3月/4月更明朗。因此，我们维持行业市场同步的评级，并推荐华润置地，其拥有多元化土地储备和较高租金收入，能缓解政策风险。